رأي: قد يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي سيناريو مرعب

ملحوظة المحرر: ستيفن كامين هو زميل أقدم في American Enterprise Institute (AEI) ، حيث يدرس الاقتصاد الكلي الدولي والقضايا المالية. شغل منصب مدير قسم التمويل الدولي في الاحتياطي الفيدرالي من 2011 إلى 2020. الآراء الواردة في هذا التعليق هي آراءه الخاصة. عرض المزيد من الرأي على CNN.

سي إن إن
–

لقد قام الاحتياطي الفيدرالي بعمل معقول في إدارة الارتفاع في تضخم أسعار المستهلكين خلال العام ونصف العام الماضيين. بعد أن بلغت ذروتها عند 9.1٪ على أساس سنوي في يونيهانخفض مؤشر أسعار المستهلك في نوفمبر إلى 7.1٪ على أساس سنوي ، وهو أبطأ وتيرة منذ ديسمبر 2021. ولكن مع استمرار نمو الأسعار بشكل كبير فوق المستويات العادية ، أسواق العمل ضيق جدا ، و إنفاق الأسرة مرنًا ، فإن تحديات بنك الاحتياطي الفيدرالي لم تنته بعد. مع انتقالنا إلى عام 2023 ، سيظل التضخم يمثل خطرًا رئيسيًا على كل من الاقتصاد الأمريكي والأجنبي.

ليس هناك شك في أن الاحتياطي الفيدرالي تأخر في الاستجابة للتضخم. لقد بدأ فقط في رفع أسعار الفائدة في مارس من هذا العام ، بعد فترة طويلة من تضاعف كل مقياس للتضخم يتبعه الاحتياطي الفيدرالي بمقدار الضعف أو حتى ثلاثة أضعاف هدفه البالغ 2٪. وكانت هناك فرصة جيدة أنه في عجلة من أمره للحاق بما يجب أن يكون ، فإن الزيادات السريعة في أسعار الفائدة من شأنها أن تؤدي إلى اضطرابات في الأسواق المالية وتدهور الاقتصاد.

لكن ، على الأقل حتى الآن ، تمكن البنك المركزي من تهدئة سخونته الأسواق المالية، النمو البطيء في قطاعات مثل الإسكان ، التي تتأثر بأسعار الفائدة ، وتحتوي على توقعات التضخم دون دفع الاقتصاد إلى الركود أو كسر النظام المالي.

على نفس المنوال ، كانت تداعيات تحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى بقية العالم يمكن التحكم فيها. إن الدور المركزي للدولار في النظام المالي الدولي يعني أن تأثيرات السياسة النقدية الأمريكية لا تتوقف عند حدودنا – بل يتردد صداها في جميع أنحاء الاقتصاد العالمي.

وشكا المراقبون من أن الاحتياطي الفيدرالي عدواني ارتفاع الأسعار وما يرتبط به من ارتفاع في قيمة الدولار يهدد اقتصادات الأسواق الناشئة إفتراضي والاقتصادات في جميع أنحاء العالم مع أعلى التضخم نتيجة لارتفاع تكاليف الاستيراد. ومع ذلك ، فإن هذه المخاوف مبالغ فيها. يواجه العديد من شركائنا التجاريين الرئيسيين بالفعل مشكلات حادة ، ولكن ترجع هذه المشكلات بشكل أكبر إلى ارتفاع أسعار النفط والغذاء ، والغزو الروسي لأوكرانيا ، وصراعات الصين مع “صفر كوفيد” أكثر من سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي.

والجدير بالذكر أن معظم اقتصادات الأسواق الناشئة، التي تميل إلى أن تكون حساسة بشكل خاص للأوضاع النقدية للولايات المتحدة ، فقد نجحت في تحمل ارتفاع أسعار الفائدة والدولار بشكل معقول. تعاني الاقتصادات الهشة بشكل خاص ، مثل سري لانكا وباكستان والأرجنتين ، من حالة رهيبة دَين مشاكل ، ولكن هذه تعكس إلى حد كبير الاختلالات الأساسية الخاصة بهم.

لسوء الحظ ، هذه القصة لم تنته بعد. انخفض معدل التضخم في الولايات المتحدة قليلاً منذ ذروته في وقت سابق من هذا الصيف ، ولكن هذا ينعكس بشكل مهم يرفض في أسعار الطاقة. إن ما يسمى بالتضخم “الأساسي” ، والذي يستثني أسعار الطاقة والغذاء المتقلبة وبالتالي يوفر قراءة أكثر موثوقية لاتجاهات الأسعار ، قد تحرك بشكل جانبي إلى حد كبير على مدار هذا العام.

ال تغذيها من المقرر أن ترفع أسعار الفائدة أكثر قليلاً خلال اجتماعاتها القليلة القادمة – ربما إلى حوالي 5٪ – وعلى الأرجح لن تعكس ارتفاع أسعار الفائدة حتى تشهد انخفاضات كبيرة ومستمرة في التضخم الأساسي.

ال سيناريو الحالة الأساسية بالنسبة لمعظم المتنبئين كئيب ، لكنه ليس كارثيًا: ينخفض ​​التضخم في الولايات المتحدة تدريجيًا خلال العام المقبل ، مدفوعًا بتخفيف اضطرابات سلسلة التوريد ، وانخفاض أسعار الطاقة والسلع الأخرى ، وتراجع الطلب الكلي. تساعد أسعار الفائدة المرتفعة على دفع الاقتصاد الأمريكي إلى ركود معتدل قصير الأجل ، مما يقلل الوظائف ويزيد من ضغوط الأسعار. رداً على ذلك ، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة بحلول أواخر عام 2023 أو أوائل عام 2024 ، مما سيسمح للاقتصاد الأمريكي بالتعافي وبقية العالم برؤية نمو اقتصادي متجدد.

ومع ذلك ، هناك سيناريو أكثر إثارة للقلق ، حيث يظل التضخم في الولايات المتحدة مرتفعًا بعناد ، ربما لأن مزيج أسواق العمل الضيقة المستمرة وتكاليف المعيشة المرتفعة تغذي استمرار نمو الأجور السريع. مثل هذه الدوامة اللولبية للأجور من شأنها أن تطرح صراعًا صعبًا بين احتياجات السياسة للاقتصاد الأمريكي واحتياجات بقية العالم. المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة سيكون ضروريًا لخفض توقعات التضخم والتضخم في الولايات المتحدة. ولكن في الوقت الذي كان فيه العديد من شركائنا التجاريين غارقين في الركود ، فإن المزيد من تشديد السياسة يمكن أن يؤدي إلى مشاكل خطيرة في الخارج: خسائر كبيرة في الوظائف ، وتخلف عن السداد على نطاق واسع ، واضطرابات في الأسواق المالية الدولية.

في ظل هذه الظروف ، يمكننا أن نتوقع سماع دعوات لبنك الاحتياطي الفيدرالي للتخلي عن سياسته التشديدية لتقليل الضرر الذي يلحق بالاقتصاد العالمي. لكن مثل هذه الدعوات ستكون مضللة. على المدى الطويل ، لن يكون التخفيض المستدام للتضخم في مصلحة الولايات المتحدة فقط. نظرًا للأهمية العالمية للاقتصاد الأمريكي وتفوق الدولار ، فإن سلسلة من السياسات النقدية “المتقطعة” – التشديد لاحتواء التضخم ، ثم التخفيف لمنع الركود والتكرار – ستكون مدمرة للاقتصاد العالمي بقدر ما أن تكون محليا. إن تخفيف السياسة النقدية قبل الأوان لن يؤدي إلا إلى تأجيل الألم وسيتطلب مزيدًا من التشديد في وقت لاحق. وفقًا لذلك ، من الأهمية بمكان لجميع المعنيين ، سواء هنا أو في الخارج ، أن ينجح بنك الاحتياطي الفيدرالي في إعادة توقعات التضخم والتضخم إلى مستويات ما قبل الارتفاع وإبقائها هناك على المدى الطويل.